Wouter J. den Haan - Easy Reading

Nov. 8 2011: The myth of financial innovation and the great moderation An article joint with Vincent Sterk (UCL) in which we argue that even during the tranquil period before the financial crisis there is no evidence to be found that the changes in the financial sector had a dampening impact on business cycles. Nederlandse versie
Oct. 24 2011: Why do we need a financial sector? My column on VoxEU opening a debate that tries to get to the bottom of the following questions: what activities of the financial sector are beneficial for the rest of the economy, what is fair compensation for these activities, and how we can make sure that legislation will not make it impossible for the financial sector to fulfill those activities?
Oct. 21 2011: Letter to Financial Times about 2011 Nobel prize. Media economists continue to display their ignorance about modern macroeconomics. There are two misperceptions. The first misperception is about the implications of rational expectations. In particular, I wish that media economists would understand that rational expectations
- does not imply that markets are efficient,
- does not imply that demand is equal to supply,
- does not imply that only fundamentals matter for asset prices (e.g. selffulfilling beliefs, sun spots and bubbles are possible with rational expectations),
- does not imply that there cannot be market collapse (see e.g. my 2003 paper in the Journal of monetary economics,
- does not imply that there cannot be multiple equilibria (see e.g. my 2007 paper in the Review of Economic Dynamics.
The second misperception is about the importance of alternatives to rational expectations in modern macroeconomics (rule of thumb agents, learning, rational inattention). This misperception came out clearly in a column in the FT in which the author completely ignored the work done by Tom Sargent on learning and robust control (if agents simply have no idea which model is the right one). Consequently, I had no choice but to write a letter.
2006: Macroeconomic equilibrium models without the Walrasian auctioneer

Opiniestuk in financieel dagblad . Dit stukje heb ik geschreven omdat ik dacht dat het nuttig was om wat tegengas te gas geven tegen de frequente aanvallen tegen de euro. In dit stukje geef ik redenen waarom de huidige situatie zonder de Euro niet beter en zelfs wel eens slechter geweest zou kunnen zijn.
Interview met mejudice over hetzelfde onderwerp.

De "waarschuwingen" van Nout Wellink

Februari 2010 beweert Wellink dat hij al sinds 2000 heeft gewaarschuwd voor problemen in de financiële sector maar dat er niet naar hem werd geluisterd.
Problemen met deze bewering:
- Op 27 februari 2007 zei Wellink het volgende: "Risks are now more widely distributed outside the banking system. There are more tools to manage risk concentrations. Risks, and how they are priced, have become more transparent. As a result, deteriorating credit exposures can be managed more actively at an earlier stage." [nadruk toegevoegd] Lezing is hier te vinden. Dus, Wellink zag verbetering precies waar de problemen bleken te zitten.
- Op 15 mei 2007 zei Wellink het volgende: "The European financial landscape has changed to a great extent over the past years. Indeed, numerous measures have been taken to deregulate and liberalize the financial sector, although much remains to be done. The need for these changes is evident: a market oriented and liberal financial sector fosters an efficient allocation of scarce resources and thereby promotes economic prosperity. In addition, the financial sector has witnessed rapid technological innovations, facilitating an increase in new services and products and a growing sophistication in the way financial institutions manage risks. Deregulation, liberalization and technological innovation have greatly changed the financial system." [nadruk toegevoegd] Lezing is hier te vinden. Dus, vlak voor de crisis steekt Wellink de loftrompet over precies die dingen die juist zo problematisch bleken te zijn.
Voor de commissie de Wit heeft de DNB een lijstje met zogenaamde waarschuwingen opgesteld. Dit lijstje is zo misleidend dat ik me geroepen heb gevoeld om dit duidelijk te maken door (i) de citaten hierboven en (ii) een interview met de Volkskrant. In De "waarschuwingen" van Nout Wellink staat de complete versie van het interview met Pieter Klok van de Volkskrant. De kortere versie van het interview verscheen in de Volkskrant op maandag 8 februari.

Slechte berichtgeving in een Nederlandse kwaliteitskrant.
Nadat de NRC een artikel had geschreven dat vele onjuiste beweringen bevatte over moderne macroeconomische modellen, kon ik niet anders en een artikel te schrijven om deze fouten te corrigeren. Het artikel is gegepubliceerd op MeJudice en is hier te vinden.

Mijn "voorspellingen" in 2006
Voorjaar 2006, gaf ik voor het laatst college over banken en wel aan MBA studenten van de London Business School. Dit college was onderdeel van het keuzevak Financial Markets and Economic Performance. De slides voor dit college over de banken sector zijn hier te vinden. Heb ik de crisis voorspeld?

De slides maken expliciet dat de kans op een financiële crisis nooit onderschat moet worden en maken duidelijk dat de huidige regelgeving (vooral Basel II) de kans op systemic risk vergroot. Ik ben nog steeds trots op de parallel met de instabiliteit van de Millenium Bridge. De video kan hier gevonden worden.
Terwijl ik mijn MBA studenten vertelde dat (vooral vanwege de gebreken van Basel II) het belangrijk was dat ze begrepen wat endogeen risico is en hoe je daardoor een flinke crisis kunt krijgen, maken de slides ook duidelijk dat ik geen flauw benul had dat zo'n crisis al voor de deur stond. Wat ik nog steeds niet weet is of dat kwam omdat ik geen insider ben in de financiële wereld of omdat de volledige ineenstorting na het Lehmann Brothers fiasco een onvoorspelbare vertrouwenscrisis was. In plaats van het verleden te verdraaien moeten we eerlijk zijn over wat er gebeurd is zodat we zulk soort uitermate belangrijke vragen kunnen beantwoorden.